卖空机制即将出现

一、卖空机制呼之欲出（论文文献综述）

章莉^[1]（2019）在《双边市场下涨跌停板制度效应实证分析 ——基于AH股的比较研究》文中认为涨跌停板制度已在我国运行22年之久。在此期间我国证券市场几经更变,已从单边市场转变为双边市场,融资融券标的经历了5次大扩容。卖空机制的实现会影响投资环境以及改变投资者交易行为。人为制定的交易制度应当随着市场环境的变化及时调整。面对我国证券市场近年来的成熟化、健全化及复杂化,涨跌停板制度是否还保有设定之初的效应有待验证。与此同时,国内外对于涨跌停板制度看法争论不断,支持者认为涨跌停板制度可以有效抑制股价过度波动,降低投资者恐慌情绪,从而稳定股市波动。反对者认为涨跌停板制度阻碍了股票市场正常交易,存在三大负面效应,并由此形成了三大假说:波动外溢假说,延迟价格发现假说及交易干扰假说。基于以上所描述的情况,本文围绕双边市场环境从涨跌停板制度正面效应及负面效应两方面入手做实证研究分析。第一,是否保有稳定股价波动的正面效应。设立虚拟变量来表示涨跌停板制度存在与否,采用固定效应面板数据模型分别在A股进入双边市场前后两个区间对涨跌停板制度是否影响个股波动进行实证分析。并构建是否存在涨跌停板制度与是否进行融券交易两要素的交互项,试图发现双边市场下融券交易与涨跌停板制度叠加是否对个股价格波动有所影响。第二,有关负面效应的三大假说是否成立。选取AH股中同时被纳入融资融券标的的个股进行事件分析法研究,论证涨跌停机制的三大假说在双边市场的合理性。为解决涨跌停的实证研究缺乏对照组的缺陷,本文选用AH股共同上市的股票进行分析,解决了个股基本面的异质性问题。同时,本文将发生大幅度涨跌的AH股数据,即涨跌幅大于等于7%,小于10%的AH股数据,纳入分析框架中。此举可以排查AH股因处于两个不同交易环境所含有的自身固有差异对实验结果的影响。实证结果表明:首先涨跌停板制度存在抑制股市波动效应但该正面效应在双边市场下面临减弱趋势。且涨跌停板制度与发生融券交易两者的叠加对个股股价波动的抑制作用低于单一涨跌停板制度对个股股价波动的抑制作用。融券交易与涨跌停板共行可能会影响涨跌停板制度的波动抑制作用。其次涨停板与跌停板都存在三大负面效应,但具有不对称性。与跌停板相比,涨停板的负面效应更为明显。因此本文建议相关部门更新涨跌限制幅度。具体建议有:一,适当放宽限制幅度;二,可以采取不对称性幅度设置,使得上涨限制幅度大于下跌限制幅度;三,建立多重价格稳定机制结合的制度形式,比如将交易中止机制与涨跌停板制度相结合;四,对不同类型个股赋予不同涨跌幅度限制;五,根据本文研究可以先从融资融券标的个股开展涨跌停板制度改革试点,逐步优化涨跌停板制度。

梁环忠^[2]（2018）在《泛资管背景下基金型信托业务创新发展的对策》文中指出近些年,由于监管标准和规则不一,不同金融系统追求监管套利,通道业务膨胀,利用信托原理进行业务模式的推陈出新,泛资管市场格局已初具雏形,市场主体开始进入正面竞争时代。因此,信托机构独有的制度优势被削弱;传统信托业务粗放式发展,缺乏业务创新能力;信托公司通道类市场份额被快速瓜分,金融市场相互抢食现象严重;内外环境变化,基金型信托创新业务呼之欲出。建议信托公司应构建"多对多"式的资金池集合融资业务,主要经营现金管理类信托产品;与阳光私募信托合作或自主打造投研团队,增强投资能力;先设信托基金资金池再从项目池中选择若干项目多元投资,提升产业投资的深度运作能力;坚持走标准化、专业化、差异化的发展路径,突出产品设计的标准化;加强专业投资管理团队建设,提升创新研发能力;强化金融机构之间广泛合作,拓展产品营销渠道和投资者资源。

许清林^[3]（2018）在《融资融券交易对我国A股市场波动性影响的实证研究》文中提出融资融券交易制度作为一项基础性的证券交易制度,已经在世界范围内的资本市场中广泛实施,融资融券交易制度最典型的两个特征,一是本身包含的卖空机制,二是交易的杠杆性。我国于2010年3月31日正式在资本市场中推出融资融券交易制度,如今,证券公司融资融券交易业务已经发展了八年了,这其中既有过快速增长的业务初期,也有过在牛熊时期疯狂增长迅速回落的振荡期,还有过不温不火的稳定发展期,应当说,在过去八年,我国融资融券交易经历了我国资本市场各种不同的形态,那么,在这样的背景下将其作为一整个中长周期探讨融资融券对股市波动性影响具有较强的现实意义,进而能够综合判断我国融资融券交易制度的推出对于股市波动性的实际影响究竟是怎样的,在分析了融资融券过去八年对股市波动性影响的中长期效应之后,本文还将对融资融券交易制度在上一轮大牛大熊行情中所起到的作用给出实证分析结论,在2014年至2016年,我国资本市场上经历了一轮大牛大熊行情,我国融资融券交易制度也广受关注,有媒体和专家称,正是融资融券交易在其中起到了“助涨杀跌”的作用,那么真实的情况是否如此?这也是本文需要解决的问题。在实证前,文章首先对国内外学者研究融资融券交易制度对股市波动性影响的相关文献进行了综述,其次介绍了融资融券交易制度的一些基础概念,随后阐述了相关的理论基础以及影响机制。本文实证使用VAR模型,并区别融资交易和融券交易分别分析对股市波动性的影响,实证结果表明,在过去的八年里,融资融券均降低了A股市场整体的波动性,且融券交易相比融资交易更具明显的作用,同时,A股市场整体的波动也对融资融券交易有明显的正向作用。而在2014至2016年的牛熊市行情中,融资交易和融券交易对股市波动性均没有显着的影响,融资融券交易并未在其中起到推波助澜的作用,同时,A股市场整体的波动对融资融券交易有明显的正向作用,相较于过去八年的平均水平,在牛熊市行情中,股市对融资交易的影响要大得多。最后,文章基于实证结果和当前融资融券交易制度存在的问题提出了相关政策建议。

程九思^[4]（2018）在《中国证券市场保证金制度及其有效性研究》文中认为制度具有深刻的效率因素,不同的制度安排会导致截然不同的效果,而即便相同的制度安排作用于不同的经济环境时,效果也未必相同。这一新制度经济学的信念在证券市场中得到了充分的印证。西方证券市场中的保证金交易实践已有四百多年的历史,回顾其保证金制度变迁的历史可以感受到学术界和实务界对理想制度的不懈追求。目前,以美国为代表的西方成熟证券市场已经形成了一套完善的保证金制度,这类保证金制度的核心目的在于最大限度地为市场提供流动性。监管层利用这一制度有效减少了投资者的资金占用率,为证券市场投资提供了极大的便利,也提高了价格机制的运转效率。然而本文认为,这类保证金制度并不适用于中国证券市场,真正适合当前中国证券市场状况的保证金制度应该是以估值为核心的逆周期保证金制度。为了说明这一观点,本文尝试以人类行为的有限理性理论、交易费用理论、产权理论和制度变迁理论为依托构建了一套评价证券市场保证金制度有效性的理论框架,并使用金融分析工具为这一理论框架提供技术支持,试探着为不同证券市场结构下的保证金制度的选择提供理论支撑。此外,本文还从中国证券市场的市场状况和监管动向出发,以最大限度降低制度的运行成本为导向,构建了一套符合这一理论体系要求的保证金制度,并检验了该制度的有效性。在研究过程中,试图回答以下问题:人类行为的有限理性在保证金交易中有何体现?用以评判制度绩效的证券市场的交易费用应该如何定义?证券市场的交易费用应当如何测量?什么样的保证金制度设计可以节约交易费用?提升保证金制度相关产权安排绩效的途径是什么?保证金制度变迁下的绩效如何评判?逆周期保证金制度的实施是否可以引致诺思路径依赖I等问题。本文结构框架如下:第一章,绪论。本章节主要包括选题的背景及意义、相关文献述评、研究方法、论文内容和结构框架及主要创新点等。其中,在相关文献述评上,本文主要就国内外文献按照观点和研究脉络进行了归纳及评述,具体包括三个方面:（1）归纳并评述了保证金交易行为与市场波动率关系的三类不同观点,并认为保证金交易对市场波动率的影响应该具体问题具体分析;（2）归纳并评述了保证金比率调节的制度效果的两种不同观点,并认为设计一种积极逆周期调节的保证金制度可以提高市场效率;（3）归纳并评述了保证金交易监管与保证金制度设计方面的文献,并认为应该将股票交易和期货交易统一纳入证券市场保证金制度中。第二章,证券市场保证金制度研究的理论框架。本章旨在对文中涉及主要概念事先界定并划定研究范围,介绍本文的理论溯源及为研究提供理论指引,并给出保证金制度的理论分析框架。相关理论梳理主要从以下五个方面进行阐释:（1）证券市场保证金制度的新制度经济学解释,依循制度、制度安排、制度绩效的逻辑宏观概括了新制度经济学理论与保证金交易的关系;（2）人类行为的有限理性与保证金制度,依循有限理性、证券市场中的有限理性的逻辑,分析了有限理性理论在分析保证金交易中的适用性;（3）交易费用理论与保证金制度,依循交易、交易费用、交易费用与经济绩效、交易费用测量、证券市场交易费用的逻辑分析了交易费用理论的溯源,为评判保证金制度绩效提供指引;（4）产权理论与保证金制度,依循产权、保证金交易中的产权、产权安排的效率的逻辑,分析了产权理论对优化保证金制度的指引;（5）制度变迁理论与保证金制度,依循制度变迁、制度变迁的分类、制度变迁的成本与路径依赖,为制定和实施保证金制度提供指引。第三章,中国证券市场保证金制度的现状与监管方向。分别从融资融券和股指期货这两类保证金交易出发,分析了证券市场保证金交易的现状及存在的问题、对比了我国保证金交易的与境外成熟市场保证金交易的区别,并且探讨了中国证券市场监管者的保证金交易的监管思路与保证金制度的发展动向,为后文改进保证金制度做足准备。第四章,中国证券市场的交易费用和保证金制度改进。首先,本文分析了交易费用的界定与测量:依循界定、成因、内容、测量的逻辑,重构了证券市场交易费用的内涵与测定方法。其次,分析了保证金交易对证券市场交易费用的影响,分析包括投资者参与融资融券交易过程中在纵向上体现出的择时行为以及在横向上体现出的择股行为呈现出的正反馈特质,并推断不受约束的融资融券交易会扩大市场交易费用,分析还包括股指期货交易对股票现货市场的波动率溢出效应,并据此推断股指期货交易也会扩大证券市场交易费用。最后,提出在保证金制度中加入逆周期调节机制可以节约证券市场交易费用。第五章,逆周期保证金制度构建及效率分析。首先,从理论角度探讨了构建逆周期保证金制度的内涵与设计思路;其次,给出了逆周期保证金制度的具体设计与实施过程,并通过案例分析的方式做了充分的说明;最后,通过数值模拟的方法比较了保证金制度变迁下的绩效提升。第六章,政策建议。本章结合之前章节所得出的结论,从证券市场保证金制度的具体问题出发,为中国证券市场的保证金制度改革提供了对策建议。

史磊^[5]（2017）在《我国股票市场融券卖空交易影响因素研究》文中指出相较于欧美发达资本主义国家,我国股票市场起步较晚,于20世纪90年代初刚刚建立,彼时我国改革开放正如火如荼的开展,市场经济体制得到了迅猛发展,然而考虑到资本市场基础尚不牢靠,存在诸多问题,从而出于对风险的控制并没有过早的开通单只股票的融券卖空机制。多年来,随着我国股票市场制度和交易模式的不断完善,卖空限制虽然在一定程度上有效的抑制了市场中恶意做空势力的滋生,但是其负面效应也是巨大的。在卖空限制下投资者无法利用卖空机制对冲持股风险,从而在交易时显得畏手畏脚,导致我国股票市场的规模难以快速扩张。在这种大环境下,无论是普通中小股民还是机构投资者均呼吁监管机构能够尽快推出融券卖空交易机制。最终,经历了广泛的征询和测试,我国融券卖空业务于2010年3月正式推出,这标志着我国持续了 20年的仅允许单边做多的股票市场格局终结了。同时2013年所推出的转融通业务模式,作为融券卖空交易的配套机制从根本上缓解了券源不足的问题,进而带动我国融券卖空业务交易量爆发式的增长。融券卖空机制在欧美发达资本主义国家已实现较为成熟的运行,从这些国家的经验上来看,分析融券卖空交易活动的驱动因素往往能够把握融券卖空交易的内在逻辑,从而更好的对其进行管控以充分发挥其对股票市场的积极效应。因此,该命题具有很强的研究价值。本文基于当前我国股票市场的发展现状,从融券卖空交易的供求关系角度在微观层面对融券卖空交易活动的潜在影响因素进行研究,以此来探究融券卖空交易的形成机理和各因素间的内在联系。首先,本文利用2015年1月至2016年6月我国股票市场第三次扩容后的部分标的股的相关数据作为实证样本,变量上主要选取对冲基金规模、机构投资者持股水平以及买卖价差和ILLIQ分别作为融券卖空交易需求、供给和股票流动性的替代变量,在因素分析方法的指导下构建多元线性回归模型,研究融券需求、供给以及股票流动性因素对融券卖空交易活动的影响程度。实证研究结果发现,对冲基金市场规模对于融券卖空活动能够产生显着性的影响,且之间存在正相关效应;机构投资者持股水平对融券卖空交易活动具有显着性影响,且之间存在正相关效应,同时计划短期持股的机构投资者持股水平对融券卖空活动的影响程度要显着大于计划长期持股的机构投资者持股水平对融券卖空活动的影响程度;股票流动性对于融券卖空活动的影响作用根据市场情况而定,存在不确定性。其次,本文引入了涉及到公司主体等其他多方面的控制变量以剔除其他因素对结果产生的噪音,同时将融券卖空交易分解为可预期的和不可预期的部分,并将其作为独立变量应用到模型的稳健性检验中,形成了一个较为完整的研究融券卖空交易影响因素的理论框架,对该命题做出了全面客观的分析。以上结论一方面对于投资者而言,可以在进行融券卖空交易活动时根据特征更好的选择融券标的,从而做出最为恰当的决策;另一方面对于监管机构而言,可以在调控融券卖空交易活动时针对相关的因素出台有关措施,从而通过传导机制最终达到影响融券卖空活动的作用。

鲁菁^[6]（2016）在《融资融券对我国股市波动性影响的实证研究》文中研究表明融资融券交易对市场波动性的影响一直很难盖棺定论,可以说他是一把“双刃剑”,虽然信用交易制度在成熟市场已经有诸多专家志士做了各方面的研究,但是到目前为止也没有得出一致的结论。对我国证券市场来说,两融的正式推出是个股做空交易从无到有的彻底性转变。融资融券业务在我国运行开展至今有6年多时间,对市场产生的影响一直是理论界争论的焦点之一,既有认为有加剧作用也有认为是有平抑作用。我国证券市场正处于一个高速发展的时期,尤其是在经历了2015年中旬的股灾后,也出现了一些问题值得我们回顾和反思,因此对于融资融券的研究有极大的必要性和现实意义。本文首先对现有文献进行了整理,并先从概念入手,对融资融券涵义做了介绍,然后对国内外相关文献进行了梳理：之后梳理了几种主要的交易模式,并将其进行了对比,同时总结了其发展过程及目前的情况；而后详解了融资融券作用机制。实证部分,本文选取2012年至2015年交易数据,运用GARCH模型,VAR模型,脉冲响应、方差分解等计量分析方法,分析信用交易给我国证券市场波动性带来的影响。实证研究发现：对融资交易分析认为,在通过滞后五阶VAR模型分析显示,融资余额变化率与指数波率动并非互为对方的原因和结果,但融资余额波动率对指数波动率有正面影响,且脉冲结果来看,短期将加大指数波动性,但是指数波动对融资交易的影响不显着。而在滞后四阶的VAR模型的检验中,做空的影响是负向的,从脉冲响应函数分析做融券确实能起到一定的市场平稳作用,但是其影响能力十分薄弱。最后本文提出了相关政策建议,特别是在经历了惨痛的股灾后、我们更要思考如何使融资融券真正发挥其作用,对市场的价值回归和股价稳定起到积极的影响,具体建议包括优化投资者结构,培育理性投资者；注重卖空机制的完善；加强风险控制体系建立；加强投资者教育等。

赵赞^[7]（2016）在《融资融券对我国股票市场的波动性影响研究》文中指出2010年3月31日,融资融券制度正式在我国的证券市场推出,融资融券交易的本质是一种信用交易,证券公司收取投资者一定比例的保证金,投资者可以获得数倍的资金或者证券。从理论上来看,这种交易机制的存在可以起到平抑股价波动、提高定价效率、促进证券流动和套期保值的作用,因此,应当对融资融券制度加以合理利用,充分发挥以上有利于证券市场健康发展的功能。今年是融资融券业务开展的第六年,其在我国股市的地位愈发重要。在这一背景下,本篇论文就融资融券机制对我国股票市场的波动性影响展开研究。因此,为了达到这一研究目的,本文从以下方面展开,首先结合我国股票市场目前的实际状况,概括了本文的研究背景和意义,研究的方法和思路。同时,通过阅读大量的国内外文献,总结分析了这些文献的主要观点,这些文献对于本文具有重要的启迪作用。此外,本文研究了目前主要的相关理论基础,并且将融资融券机制放入这些框架下进行分析,包括现值理论、信息不对称、噪声交易和股价高估理论等。在对融资融券进行概述和相关理论进行梳理的基础上,重点阐述了融资和融券是如何对股票价格逐步造成影响的。接下来,本文总结和分析了境外成熟资本市场的融资融券交易的市场背景、交易模式和主要特点,包括最具有代表性和借鉴意义的美国、香港、日本、台湾资本市场。在参考以上提到的境外资本市场的融资融券机制的基础上,本文着重对我国的融资融券交易机制的发展历程、发展现状以及目前存在的问题进行了分析。在实证研究部分,本文选取沪深300指数作为代表股票市场波动的指标,同时,由于我国融资融券施行后,融资融券机制的制度和操作方面不尽完善,所以选取的数据是我国融资融券交易发展到一定程度后的数据,利用这些数据进行进行实证分析和检验更加符合我国的具体情况。然后对这些时间序列进行了平稳性检验,在分别建立融资和股市波动率,融券和股市波动率的VAR模型,并进行了格兰杰因果检验。检验结果表明,股市波动先于融资额变动,后于融券额变动。在本文的最后一章将存在的问题和实证分析的结论进行了有机的结合,从而分析得出了具有针对性的政策意见,对于监管当局、证券公司和投资者都具有一定的参考价值和积极意义。

张锦^[8]（2016）在《融资融券对我国股市波动性影响的实证研究》文中研究说明2010年3月31日,融资融券制度的正式推出,标志着我国股市"单边市"的结束,对证券市场健全交易机制的探索步入新阶段。历经"试点"阶段转为"常规"阶段,转融资与转融券的开放,交易制度的多次调整,标的证券从最初的90只扩容至900只,融资融券制度经过五年的发展是否促进和稳定了我国股市的发展,是加剧了股市的波动或是抑制?融资融券标的从主板蓝筹股逐步扩充至中小板和创业板股票,融资融券对中小板和创业板的波动性作用是否不同于主板?2014年下半年启动的牛市中,股指快速上扬,融资融券余额加速上升并一度破2.2万亿元,沪深两市成交量破万亿成为常态,从2015年6月开始股指掉转直下并不断刷新历史跌幅。市场普遍认为场外配资和融资融券交易难辞其咎,笔者思考融资融券是否在熊市中默默无闻,而在牛市中兴风作浪呢?本文研究比较了在熊市和牛市中融资融券对主板、中小板和创业板三个市场波动性的影响。这一研究是对我国融资融资新情况、新问题的有益探索,有助于投资者更全面的了解三个市场中融资融券交易的不同投资风险,能够检验市场传言的融资融券交易是本轮牛市推手的认识,能够为监管机构健全融资融券制度、控制系统性金融风险提供决策参考。在对融资融券与波动性相关文献、概念和理论研究的基础上,本文以沪深300指数、中小板指数、创业板指数分别代表主板、中小板和创业板三个市场;选取全样本数据采用GARCH模型、VAR模型、Granger检验等方法进行实证研究。对不存在ARCH效应的熊市主板指数收益率序列和牛市创业板指数收益率序列直接建立VAR模型和OLS模型进行分析,对其他存在ARCH效应的指数收益率序列,建立适当的GARCH模型拟合其波动性,再建立VAR模型和OLS模型进行分析。本文实证研究结论得出了与前人研究诸多不一致的看法。总体来看,融资融券的推出加剧了我国股市的波动,不同于国内外多数研究者认为的融资融券对股市波动性有抑制作用。这是因为我国融资交易资金充足、机制健全,而融券交易券源与机制受限,投资者习惯性做多等,导致融资交易单方面蓬勃发展而融券做空机制未发挥应有功效。具体来看,本文得出以下四点新的认识:一是融资融券对三个市场波动性影响存在差异,对主板的影响最大,其次是中小板,最小的是创业板。这与我国融资融券标的从主板扩容至中小板、最后至创业板的融资融券制度推出步伐相一致。二是融资交易对市场波动性的影响远大于融券交易,这其实也是融券做空机制不健全的具体体现。三是牛市周期中融资融券对市场波动性的影响大于熊市。在牛市中,市场普遍看多,融资做多者众而融券卖空者寡;熊市中,市场普遍看空,融资做多者和融券做空者均不多。四是融资融券对市场波动性的当期影响大于滞后期。融资融券对当期的影响是直接的,放大的成交量直接作用于股票价格和市场指数;融资融券滞后期的影响是间接的,通过前一天或前几天的融资融券交易量的指示作用影响后续市场。针对以上实证研究结论,本文提出了相应的政策建议。一是放缓中小板和创业板扩容步伐,稳步推进融资融券制度发展;二是完善融券券源与卖空博弈机制,充分发挥融券卖空机制作用;三是强化对证券公司的检查与监督,建立公平有序的市场秩序;四是加强业务宣传与投资者教育,增强投资者风险意识和理性。本文在研究视角和研究方法上相对以往研究有所突破。前人研究往往将市场看做一个整体或区分了沪深两市,且鲜有区分熊市和牛市、当期与滞后期,而本文研究比较了融资交易与融券交易对主板、中小板、创业板的影响,并区分了熊市与牛市、当期与滞后期。前人研究往往采用收益率序列或采用GARCR（1,1）-n拟合波动性,本文在三类GARCH模型的（2,2）滞后阶数内和三种不同分布假设中选择出合适的拟合市场波动性的GARCH模型。虽然这并未从根本上解决最优模型的选择问题,但也是一种处理方式的优化。

姜雅明^[9]（2016）在《融资融券行为对上市公司盈余质量影响的实证研究》文中提出本文主要的研究内容是融资融券交易行为对我国上市公司盈余质量的影响。上市公司的盈余状况反映的是其发展状况和经营成果,在经历众多国内外财务舞弊或盈余操纵的事件后,上市公司的盈余质量逐渐成为投资者关注的焦点。投资者往往根据盈余质量的高低来选择投资对象。2010年,我国允许证券市场进行融资融券交易。这一事件可以说是我国证券市场发展的里程碑。由于这一具有杠杆作用的新型投资方式的引入,加强了投资者的外部监督作用,可能会降低上市公司管理者进行盈余操纵的动机,在外部条件的作用下有助于提高上市公司的盈余质量。相对于发达国家,我国开展融资融券业务的时间尚短,研究在融资融券交易条件下上市公司盈余质量的变化情况对完善公司治理结构有着一定的理论意义和现实意义。本文运用规范分析和实证分析相结合的方法,研究融资融券交易行为对上市公司盈余质量的影响。研究内容主要包含:导论、相关概念和文献综述、理论分析、实证研究和结论及对策等五个方面。在阅读大量文献的基础上,对融资融券行为和盈余质量的概念进行了界定,整理相关文献综述。本文以委托代理理论、信息不对称理论、资源配置理论和双重差分理论模型的相关内容为理论基础。在实证分析阶段,本文以进入融资融券名单的上市公司为实验组,选取未进入融资融券名单的上市公司为控制组,以2006年—2014年为检验期,选取实验组和控制组样本各764家上市公司,利用双重差分模型,将实验组与控制组进行对比。根据描述性分析、相关性分析和回归分析的结果,研究融资融券交易行为与上市公司盈余质量之间的关系,并得出以下结论:在成为融资融券标的证券后,上市公司的盈余质量有所提高;在融资融券行为的干扰下,当上市公司财务风险提高时,企业的盈余质量会下降;在融资融券行为的干扰下,当上市公司的盈利能力提高时,企业的盈余质量会升高。在文章的最后就本文的研究结论提出了相应的建议,为完善公司治理提供参考。

邢丽^[10]（2015）在《我国融资融券业务发展及问题分析》文中研究指明融资融券作为成熟证券市场最为常用的一种操作手段,可以归入到信用交易范畴之中,而这也决定了投资者能够采取借入资金的手段来购买证券,也可以借入证券用于出售,然后将资金或者是标的证券归还,即融资与融券。总体来看,在国际市场当中融资融券业务出现时间较早,具备了完善的法律规范体系以及丰富的实践操作经验。而伴随着我国证券市场的不断发展,为顺应改革潮流,有足够的理由来引入融资融券,形成新的信用交易机制。国家证监会在2006年正式发布了《证券公司融资融券试点管理办法》,这标志着我国融资融券业务拉开了帷幕。历经4年的筹备期,于2010年确定了融资融券业务试点,极大的推动了我国证券市场逐渐走向成熟。在此之后,我国证券市场形成了卖空机制,由之前的单边市转变为双边市。但是,融资融券业务至于证券市场而言,其并非是简单的增加了一种交易手段而已。融资融券业务具有着特殊的经营模式与操作机制,这将会对证券市场产生深远意义上的影响。对此,学术界与监管部门也做出了多方面的研究工作,同时也存在较大意见分歧。融资融券就如同一柄双刃剑,怎样正确开展融资融券管业务,怎样实施科学监管,以充分发挥其业务优势,同时还要有效防范市场波动负面影响,这是需要深入研究的课题。在本文当中,主要是针对开展融资融券对于我国证券市场产生的具体影响作出了系统研究。当前,在国际学术界及监管机构针对融资融券开展了多方面的研究探讨,尤其是国外由于证券市场相对完善,形成了规范化的信用交易机制,积累了大量的交易数据信息。但是,关于融资融券业务对于市场波动产生的具体影响,尚未作出系统性论证。目前来看,进行融资融券业务有几率造成强烈市场波动,也有几率进一步稳定市场。对此,不同国家或地区的证券市场以及不同发展阶段不具备系统化结论。有研究者提出,融资融券交易机制造成了强烈市场波动,尤其是在2008年全球金融危机的影响下,导致了世界范围内的证券市场下跌,这主要是由于卖空交易机制对于股价进行打压。有部分国家已经对于卖空交易机制做出限制或者是直接发布禁令。然而,还有研究人员研究提出,融资融券本身是信用交易机制,能够起到稳定市场的正面影响,片面的限制卖空机制难以真正稳定证券市场,甚至会适得其反。而在实践当中,证券市场监管机构也确实会对信用交易机制抱有疑虑,因为卖空交易机制也确实会至少推动个股收益波动。当前我国在融资融券方面由于起步时间较晚,所以各方面还不成熟,这更有必要系统梳理相关交易数据,开展实证分析与检验,及时发现问题,并有针对性的提出对策建议,这不但能够为监管方提供参考,也能够为证券市场投资人产生积极意义。

二、卖空机制呼之欲出（论文开题报告）

（1）论文研究背景及目的

此处内容要求：

首先简单简介论文所研究问题的基本概念和背景，再而简单明了地指出论文所要研究解决的具体问题，并提出你的论文准备的观点或解决方法。

写法范例：

本文主要提出一款精简64位RISC处理器存储管理单元结构并详细分析其设计过程。在该MMU结构中,TLB采用叁个分离的TLB,TLB采用基于内容查找的相联存储器并行查找,支持粗粒度为64KB和细粒度为4KB两种页面大小,采用多级分层页表结构映射地址空间,并详细论述了四级页表转换过程,TLB结构组织等。该MMU结构将作为该处理器存储系统实现的一个重要组成部分。

（2）本文研究方法

调查法：该方法是有目的、有系统的搜集有关研究对象的具体信息。

观察法：用自己的感官和辅助工具直接观察研究对象从而得到有关信息。

实验法：通过主支变革、控制研究对象来发现与确认事物间的因果关系。

文献研究法：通过调查文献来获得资料，从而全面的、正确的了解掌握研究方法。

实证研究法：依据现有的科学理论和实践的需要提出设计。

定性分析法：对研究对象进行“质”的方面的研究，这个方法需要计算的数据较少。

定量分析法：通过具体的数字，使人们对研究对象的认识进一步精确化。

跨学科研究法：运用多学科的理论、方法和成果从整体上对某一课题进行研究。

功能分析法：这是社会科学用来分析社会现象的一种方法，从某一功能出发研究多个方面的影响。

模拟法：通过创设一个与原型相似的模型来间接研究原型某种特性的一种形容方法。

三、卖空机制呼之欲出（论文提纲范文）

（1）双边市场下涨跌停板制度效应实证分析 ——基于AH股的比较研究（论文提纲范文）

（2）泛资管背景下基金型信托业务创新发展的对策（论文提纲范文）

（3）融资融券交易对我国A股市场波动性影响的实证研究（论文提纲范文）

（4）中国证券市场保证金制度及其有效性研究（论文提纲范文）

（5）我国股票市场融券卖空交易影响因素研究（论文提纲范文）

（6）融资融券对我国股市波动性影响的实证研究（论文提纲范文）

（7）融资融券对我国股票市场的波动性影响研究（论文提纲范文）

（8）融资融券对我国股市波动性影响的实证研究（论文提纲范文）

（9）融资融券行为对上市公司盈余质量影响的实证研究（论文提纲范文）

（10）我国融资融券业务发展及问题分析（论文提纲范文）

四、卖空机制呼之欲出（论文参考文献）

• [1]双边市场下涨跌停板制度效应实证分析 ——基于AH股的比较研究[D]. 章莉. 华东政法大学, 2019(02)
• [2]泛资管背景下基金型信托业务创新发展的对策[J]. 梁环忠. 天津商务职业学院学报, 2018(06)
• [3]融资融券交易对我国A股市场波动性影响的实证研究[D]. 许清林. 云南大学, 2018(01)
• [4]中国证券市场保证金制度及其有效性研究[D]. 程九思. 吉林大学, 2018(12)
• [5]我国股票市场融券卖空交易影响因素研究[D]. 史磊. 南京大学, 2017(02)
• [6]融资融券对我国股市波动性影响的实证研究[D]. 鲁菁. 浙江大学, 2016(02)
• [7]融资融券对我国股票市场的波动性影响研究[D]. 赵赞. 湘潭大学, 2016(03)
• [8]融资融券对我国股市波动性影响的实证研究[D]. 张锦. 江西财经大学, 2016(06)
• [9]融资融券行为对上市公司盈余质量影响的实证研究[D]. 姜雅明. 大连交通大学, 2016(01)
• [10]我国融资融券业务发展及问题分析[D]. 邢丽. 山东大学, 2015(04)